W piątek 18 września 2026 r. agencja Moody’s poinformowała o obniżeniu długoterminowej oceny kredytowej Polski z poziomu A2 do A3. Jednocześnie rating krótkoterminowy emitenta spadł z P-1 do P-2. Perspektywa ratingu przestała być negatywna i została określona jako stabilna.
Powody decyzji
Jak wyjaśnia agencja, obniżka odzwierciedla przewidywania dotyczące trwałego osłabienia kondycji fiskalnej państwa. Utrzymujące się wysokie deficyty oraz rosnące koszty obsługi zadłużenia mają prowadzić do wyraźnego wzrostu długu publicznego i pogorszenia wskaźników jego obsługi.
Moody’s zakłada, że deficyt sektora instytucji rządowych i samorządowych pozostanie na poziomie około 7% PKB zarówno w 2026, jak i w 2027 r., mimo nadal silnego wzrostu gospodarczego. Na ograniczenie redukcji deficytu wpływać mają wysokie wydatki na obronność, rosnące koszty ochrony zdrowia, utrzymujące się duże inwestycje publiczne oraz zobowiązania z tytułu wydatków społecznych.
Według prognoz agencji dług sektora instytucji rządowych i samorządowych wzrośnie do 68,9% PKB w 2027 r. z 59,7% w 2025 r.
Osłabiona skuteczność polityki fiskalnej
Moody’s ocenia, że skuteczność polityki fiskalnej Polski uległa osłabieniu. Powodem ma być prowadzenie ekspansywnej polityki fiskalnej w okresie dobrej koniunktury oraz ograniczona gotowość lub zdolność do odbudowy buforów fiskalnych w sprzyjających warunkach gospodarczych. Jako barierę dla znaczącej konsolidacji agencja wskazuje także uwarunkowania polityczne, w tym zbliżające się wybory parlamentarne w listopadzie 2027 r.
Moody’s zwraca uwagę na zmniejszenie skuteczności krajowych ram fiskalnych, ponieważ coraz większa część przyrostu zadłużenia powstaje poza zakresem krajowej reguły długu. Jednocześnie Polska nadal korzysta ze stosunkowo silnych, opartych na regułach ram fiskalnych, obejmujących ostrożnościowy próg długu na poziomie 55% PKB oraz konstytucyjny limit długu na poziomie 60% PKB według definicji krajowej.
Perspektywa stabilna
Stabilna perspektywa ratingu odzwierciedla zrównoważenie ryzyk na poziomie oceny A3. Agencja spodziewa się utrzymania podwyższonego ryzyka geopolitycznego związanego z narażeniem Polski na zagrożenia bezpieczeństwa wynikające z trwającej wojny Rosji przeciwko Ukrainie. Ryzyka te mają ograniczać członkostwo Polski w NATO, obecność sił NATO i dodatkowych sił USA oraz podejmowane działania na rzecz wzmocnienia zdolności obronnych.
Moody’s oczekuje utrzymania silnego wzrostu gospodarczego, prognozując realny wzrost PKB na poziomie 3,7% w 2026 r. i 3,2% w 2027 r., wobec 3,6% w 2025 r. Agencja zakłada, że władze ostatecznie będą przestrzegać krajowych reguł fiskalnych, co doprowadzi do szybszej konsolidacji po wyborach parlamentarnych w listopadzie 2027 r. oraz stabilizacji relacji długu do PKB na poziomie 70–75% w drugiej połowie lat 20.
Co mogłoby zmienić ocenę
Podwyższenie ratingu lub zmiana perspektywy na pozytywną byłaby możliwa w przypadku trwałego i znaczącego odwrócenia tendencji wzrostowej długu publicznego. Wymagałoby to zdecydowanego przejścia w kierunku wiarygodnej, wieloletniej konsolidacji fiskalnej, co poprawiłoby również wskaźniki obsługi zadłużenia.
Z kolei obniżenie ratingu mogłoby nastąpić w razie nieprzestrzegania przez Polskę reguł fiskalnych lub istotnych zmian tych reguł, w połączeniu z polityką fiskalną prowadzącą do wzrostu długu publicznego do poziomu znacząco przekraczającego 75% PKB w średnim okresie. Na obniżenie oceny mogłyby wpłynąć także istotny szok gospodarczy lub znaczące pogorszenie sytuacji w zakresie bezpieczeństwa regionalnego.
Źródło: Ministerstwo Finansów
Fot. gov.pl
